北京时光2月22日晚，股神巴菲特麾下的伯克希尔-哈撒韦公司刚在官网颁布备受等待的每年一度的致股东公然信。巴菲特这封2025年致股东公然信，重要探讨的是伯克希尔2024年的得掉。巴菲特股东信从来通报代价投资精华，夸大临时主义、企业内涵代价及财政持重。年报既复盘事迹与市场洞察，亦通报感性、诚信的代价不雅，可谓投资哲学的年度盛宴。历经数十年积淀，成为寰球投资者必读经典，彰显股神的远见与品德魅力。新浪财经将这封15页函件的全文翻译附后。 巴菲特将于8月满95岁，往年是巴菲特执掌伯克希尔的第60个年初。他在客岁前的股东信中写道，他的指定继任者、伯克希尔高管格雷格·阿贝尔“随时能够接任CEO”。而巴菲特近来告知媒体，他正在加快节拍。“我依然乐在此中，而且可能做好一些事件。但其余运动曾经被撤消或年夜幅增加。” 在股东信的开端，巴菲特先容了下客岁的红利概略。在股东信最后附上了伯克希尔的事迹与美股风向标：标普500指数表示的对照，2024年伯克希尔每股市值的增幅是25.5%，标普500指数的增幅是25.0%，伯克希尔跑赢了0.5个百分点。临时来看，1965-2024年，伯克希尔每股市值的复合年增加率为19.9%，显明超越标普500指数的10.4%，而1964-2024年伯克希尔的团体收益增加是令人受惊的5502284%，也就是55022倍多，而标普500指数为39054%，即超越390倍。 以下是巴菲特2025年致股东公然信全译：新浪财经美股团队/编译 致伯克希尔哈撒伟股东： 作为伯克希尔年度讲演的一局部，这封信送到你手中。作为一家上市公司，咱们有任务按期向你讲演很多详细的数据跟现实。 但是，“讲演”一词象征着更年夜的义务。除了必需供给的数据外，咱们以为咱们有任务向你供给更多对于你所领有的资产以及咱们的思考的批评。咱们的目的是以一种咱们盼望你在与咱们脚色调换时也会采取的方法与你相同——也就是说，假如你是伯克希尔的首席履行官，而我跟我的家人是将积存拜托给你的主动投资者。 这种做法促使咱们每年回想你经由过程伯克希尔股份直接领有的浩繁企业的精良跟不良开展情形。在探讨特定子公司的详细成绩时，咱们确切会遵守汤姆·墨菲60年前给我的倡议：“表彰要签字，批驳则归类。”（注：汤姆·墨菲是前伯克希尔董事，2022年告退未几后逝世。） 过错——是的，咱们在伯克希尔也会出错 偶然，我在评价我为伯克希尔购置的企业将来的经济远景时犯了过错——每一次都是资源设置掉误。这种情形既产生在对上市股票的断定上——咱们将这些视为企业的局部全部权——也产生在对公司的全资收购上。 在其余时间，我在评价伯克希尔所聘任的治理职员的才能或虔诚度时犯了过错。虔诚度的扫兴可能会超越财政影响带来苦楚，这种苦楚可能濒临于一场掉败的婚姻。 在人事决议上，咱们只能冀望有一个不错的胜利率。最年夜的过错是耽误改正过错，或许查理·芒格所说的“拖拖沓拉”。他会告知我，成绩无奈经由过程空想来处理，而是须要采用举动，无论这可能如许令人不舒畅。 在2019年至2023年时期，我在致你的信中16次应用了“过错”或“掉误”如许的词汇。很多其余年夜型公司在统一时代从未应用过这两个词。我必需否认，亚马逊在其2021年的信中确切做出了一些十分坦白的察看。在其余处所，平日都是悲观的话语跟图片。 在一些年夜型上市公司的董事会集会或剖析师德律风集会中，我曾担负董事，而这些场所中“过错”或“掉误”是被制止应用的词汇。这种忌讳表示着治理层的完善无缺，老是让我觉得不安（只管偶然出于执法成绩的斟酌，限度探讨可能是理智的。究竟咱们身处诉讼众多的社会）。 在我94岁的时间，间隔格雷格·阿贝尔接任CEO并执笔股东信的日子不会太远。格雷格认同伯克希尔的信条，即“讲演”是伯克希尔首席履行官每年对股东的义务。他也清楚，假如你开端诈骗你的股东，你很快就会信任本人的胡说八道，终极诈骗本人。 皮特·利格尔（Pete Liegl）——唯一无二 让我停息一下，给你讲讲皮特·利格尔的不凡故事。对年夜少数伯克希尔股东来说，皮特是一个生疏人，但他为他们的群体财产奉献了数十亿美元。皮特在80岁时逝世，直到当时他仍在任务。 我第一次据说皮特创建并治理的印第安纳州公司——丛林河公司（Forest River），是在2005年6月21日。那天，我收到一位旁边人寄来的信，具体先容了该公司的相干数据，这是一家出产休闲车（RV）的制作商。信中提到，皮特——丛林河公司的100%全部者——特殊盼望将公司卖给伯克希尔。他还告知我皮特冀望取得的价钱。我爱好这种开门见山的方法。 我向一些休闲车经销商停止了探听，对懂得到的情形觉得满足，并部署了6月28日在奥马哈的会见。皮特带着他的老婆雪伦（Sharon）跟女儿丽莎（Lisa）一同前来。会晤时，皮特向我保障，他盼望持续运营这家公司，但假如能让他的家人取得财政保证，他会觉得更放心。 皮特接着提到，他领有一些出租给丛林河公司的房地产，这些资产在6月21日的信中并未说起。多少分钟内，咱们就这些资产的价钱告竣了分歧，我表现不须要伯克希尔停止评价，而是直接接收他的估值。 而后，咱们又明白了另一个须要廓清的成绩。我问皮特他的薪酬应当是几多，并弥补说，无论他说什么，我都市接收。（我必需弥补一句，我不推举这种做法用于个别情形。） 皮特停留了一下，他的老婆、女儿跟我都向前倾身。而后他让咱们都吃了一惊：“嗯，我看了伯克希尔的委托书，我不想比我的老板挣得更多，以是每年给我10万美元的薪水就行。”我从地上爬起来后，皮特接着说：“但咱们往年将赚取X（他报了一个数字），我还盼望假如公司红利超越现在的程度，我能取得超越局部10%的年度奖金。”我答复说：“好的，皮特，但假如丛林河公司停止任何严重收购，咱们将依据所应用的额定资源停止恰当的调剂。”我不界说“恰当”或“严重”，但这些含混的说话从未惹起任何成绩。 咱们四团体随后去奥马哈的快活山谷俱乐部（Happy Hollow Club）共进晚餐，并今后过上了幸福快活的生涯。在接上去的19年里，皮特的表示令人赞叹，无人能出其右，不任何竞争敌手能濒临他的表示。 并不是每家公司都有易于懂得的营业，并且像皮特如许的全部者或治理者也极为常见。固然，我也预感到，在评价伯克希尔收购的公司以及与我打交道的人时，我可能会犯一些过错。 但是，我也阅历过很多令人惊喜的事件，这些惊喜既来自公司的潜力，也来自治理者的才能跟虔诚度。咱们的教训标明，一个准确的决议可能会跟着时光的推移发生惊人的影响。（想想GEICO作为一项贸易决议，阿吉特·贾因作为治理决议，以及我找到查理·芒格作为唯一无二的配合搭档、团体参谋跟动摇友人的福气。）过错会逐步淡去，而胜利者却能永久绽开光荣。 在咱们抉择首席履行官时，有一点须要阐明：我从不斟酌候选人结业于哪所黉舍。从不！ 固然，有很多出色的治理者结业于最有名的黉舍。但也有像皮特如许的人，他们可能受益于不太著名的黉舍，乃至可能不实现学业。看看我的友人比尔·盖茨，他以为在一个爆炸性增加、可能转变天下的行业中敏捷起步，远比留在黉舍等候一张能够挂在墙上的文凭主要得多。（能够读读他的旧书《源代码》。） 未几前，我经由过程德律风结识了杰西卡·图恩克尔（Jessica Toonkel），她的继祖父本·罗森纳（Ben Rosner）多年前为查理跟我运营过一家企业。本是一位批发蠢才，为了筹备这份讲演，我向杰西卡确认了本的教导配景，我记得他的教导阅历十分无限。杰西卡的复兴是：“本的学业止步于六年级。” 我很荣幸在三所优良的年夜学接收了教导，而且我深信毕生进修的主要性。但是，我察看到，贸易禀赋中很年夜一局部是生成的，禀赋赛过了后天的培育。 皮特·利格尔就是一个生成的贸易奇才。 客岁的事迹表示 2024年，伯克希尔的表示好于我的预期，只管咱们189家经营企业中有53%的企业讲演红利降落。跟着国库券收益率的进步，咱们取得了可猜测的宏大投资收益，咱们年夜幅增添了这些高活动性短期证券的持有量。 在GEICO的率领下，咱们的保险营业也实现了红利的年夜幅增加。在五年内，托德·库姆斯（Todd Combs）对GEICO停止了严重改革，进步了效力，并使承保营业与时俱进。GEICO是一颗临时以来须要从新打磨的宝石，托德不知疲惫地实现了这项任务。固然尚未实现，但2024年的改良是惊人的。 总体而言，财富-损害（P/C）保险订价在2024年走强，反应出对流风暴形成的丧失年夜幅增添。气象变更可能曾经发布了它的到来。但是，2024年不产生“灾害性”变乱。总有一天，任何一天，一场真正惊人的保险丧失都市产生——并且谁也不克不及保障每年只会产生一次。 P/C保险营业是伯克希尔的中心营业，值得进一步探讨，这将在这封信的前面呈现。 伯克希尔的铁路跟公用奇迹营业——咱们在保险之外最年夜的两项营业——的总收益有所进步。但是，两者都另有良多事件要做。 客岁岁尾，咱们将对公用奇迹营业的持股比例从92%阁下进步到100%，破费了大概39亿美元，此中29亿美元以现金付出，其他局部以伯克希尔B股付出。 * * * * * * * * * * * * 总的来说，咱们在2024年的业务利润为474亿美元。咱们常常——有些读者可能会埋怨，没完没了地——夸大这一指标，而不是K-68页上讲演的GAAP划定的收益。 咱们的权衡尺度不包含咱们持有的股票跟债券的资源利得或丧失，无论是已实现的仍是未实现的。跟着时光的推移，咱们以为收益极有可能占优势——不然咱们为什么要购置这些证券？——只管每年的数字将会激烈而弗成猜测地稳定。咱们对这类许诺的限期多少乎老是远远超越一年。 在很多情形下，咱们的思考波及多少十年。这些临时花费偶然会让收银机响得像教堂的钟声。 2023-2024年红利明细 以下是咱们对2023-2024年收益的明细。全部盘算均以折旧、摊销跟所得税后的数据为准。EBITDA（息税折旧及摊销前利润）是华尔街偏幸的指标，但对咱们来说并不实用。 （单元：百万美元） 包含伯克希尔持股比例在20%至50%之间的某些营业，如卡夫亨氏、东方石油跟Berkadia。 ** 包含2024年约11亿美元跟2023年约2.11亿美元的外汇收益，这些收益来自于咱们应用非美元计价的债权。 惊喜！惊喜！一项主要的美国记录被攻破 六十年前，现任治理层接收了伯克希尔。这一举措是一个过错——我的过错——而且困扰了咱们二十年。查理（Charlie）破即发明了我的显明过错：只管我为伯克希尔付出的价钱看起来很廉价，但它的营业——一家年夜型南方纺织企业——正走向灭亡。 美国财务部，首当其冲，曾经收到了对于伯克希尔运气的无声忠告。1965年，该公司不交纳一分钱的所得税，这是该公司十年来广泛存在的为难局势。这种经济行动对富有魅力的始创公司来说可能是能够懂得的，但当它产生在美国产业的陈旧支柱。伯克希尔正朝着灰烬罐走去。 快进六十年，设想一下财务部的惊奇：这家公司——依然以伯克希尔哈撒韦的名字经营——付出的联邦企业所得税比美国当局从任何公司收到的都要多，乃至超越了那些市值数万亿美元的美国科技巨子。 正确地说，伯克希尔客岁向美国国税局（IRS）付出了四笔税款，总计268亿美元。这大概是美国全部公司付出的5%。（别的，咱们还向本国当局跟44个州付出了相称数额的所得税。） 请留神，容许这一破记录的付款的一个要害要素是：伯克希尔股东在1965年至2024年时期只收到了一次现金股息。1967年1月3日，咱们付出了独一的付款——101755美元，合每股10美分。（我不记得我为什么向伯克希尔的董事会倡议采用这一举动。当初看来，这仿佛是一个恶梦。） 60年来，伯克希尔股东支撑连续再投资，这使公司可能增添其应税收入。向美国财务部付出的现金所得税，在第一个十年中眇乎小哉，当初总计超越1010亿美元……并且还在增添。 *** *** *** *** *** *** *** 宏大的数字可能很难可视化。让我从新盘算一下咱们客岁付出的268亿美元。 假如伯克希尔在2024年整年每20分钟向财务部递交一张100万美元的支票——设想一下366个昼夜，由于2024年是闰年——咱们依然会在岁尾欠联邦当局一年夜笔钱。现实上，直到1月，财务部才会告知咱们，咱们能够稍作喘气，睡一会儿，好为2025年的税款做筹备。 你的资金在那里 伯克希尔的股票运动是机动的。一方面，咱们领有很多企业的把持权，持有被投资方至少80%的股份。个别来说，咱们领有100%的股份。这189家子公司与可贩卖的一般股有类似之处，但毫不相同。这些企业的总代价高达数千亿美元，此中包含一些常见的宝石、很多不错但远非杰出的企业，以及一些令人扫兴的落伍企业。咱们不持有任何重要的连累，但有一些企业我本不该该购置。 另一方面，咱们领有十多少家十分年夜且利润丰富的企业中的局部股份，这些企业妇孺皆知，如苹果、美国运通、适口可乐跟穆迪等。此中很多公司从其经营所需的无形净权利中取得十分高的报答。停止岁尾，咱们的局部全部权持有代价为2720亿美元。能够懂得的是，真正杰出的企业很少会团体出卖，但这些宝石企业的一小局部能够在华尔街的周一至周五购置，偶然还会以廉价出卖。 咱们在抉择股票东西时坚持公平，依据咱们能够最好地安排你（跟我家人）的储备来投资任何一品种型。平日，不什么看起来有吸引力；少少数情形下，咱们会发明本人深陷机会之中。格雷格活泼地展现了他跟查理一样在这种时间的举动才能。 持有可买卖股票时，一旦我出错，调剂战略会愈加轻易。须要夸大的是，就现在伯克希尔的范围而言，这一上风被减弱了，由于咱们不克不及容易地收支。偶然，树立或清理一项投资须要一年乃至更长时光。别的，当咱们仅持有多数股权时，假如咱们对决议不满，就无奈调换治理层，也无奈把持资金流向。 对控股公司，咱们能够主导这些决议，但在处置掉误时，机动性就会年夜打扣头。现实上，除非面对咱们以为无奈处理的成绩，伯克希尔多少乎从不出卖控股营业。有利的一面是，一些企业主由于咱们持重的行动而追求与伯克希尔配合，这对咱们来说是一个显明的上风。 只管一些批评人士以为伯克希尔现在持有大批现金，但你们的年夜局部资金仍投资于股票。这种偏好不会转变。固然咱们持有的可买卖股票代价从客岁的3540亿美元降至2720亿美元，但咱们未上市的控股股权的代价有所增添，而且依然远高于可上市买卖的投资组合的代价。 伯克希尔的股东能够释怀，咱们将永久把年夜局部资金投资于股票，重要是美国股票——只管此中很多股票会有国际营业。伯克希尔永久不会更偏向于持有现金等价物，而废弃持有优质企业的股权，无论是控股股权仍是局部股权。 假如财务政策掉误，纸币的代价可能会蒸发。在一些国度，这种莽撞的做法曾经成为习气，而在咱们国度的长久汗青中，美国也曾濒临边沿。牢固利率债券无奈抵抗掉控的货泉升值。 但是，只有企业或团体领有所需的才干，他们平日可能应答货泉不稳固性，只有他们的商品或效劳遭到国度国民的欢送。团体技巧也是如斯。缺少活动禀赋、美好的嗓音、医疗或执法技巧，或许任何特别才干，我毕生都不得不依附股权。现实上，我依附于美国企业的胜利，并将持续如许做。 * * * * * * * * * * * * 无论怎样，国民以理智，乃至更具设想力的方法设置储备，是推进经济增长跟产出所需商品及效劳的须要前提。这种被称为资源主义的系统，在某些方面存在重大缺点，但它的功效无奈比较的。 美国就是一个典范例子。在短短 235 年的开展过程中，美国获得的提高，让即便是 1789 年最悲观的殖平易近者也不可思议，究竟当时美国宪法刚经由过程，国度的活气才刚开释。 固然，咱们的国度树立初期偶然会举借外债来弥补本国储备。但与此同时，咱们须要很多美国人连续储备，还须要这些储备者或其余美国人理智地设置由此取得的资金。假如耗费失落全体产出，美国就会原地转圈无奈行进。 美国的过程并不老是一路顺风——咱们国度一直有很多恶棍跟无良倾销者，打算诈骗那些轻信他们、将储备委托给他们的人。但即使存在这种讹诈行动——现在仍然猖狂——再加上大批因残暴竞争或翻新掉败的资源设置，美国的储备仍然发明了远超任何殖平易近者幻想的产出品质跟数目。 从仅有四百万生齿的基本起步——只管晚期阅历了惨烈的内战，让美国人同室操戈——美国在弹指之间转变了天下格式。 * * * * * * * * * * * * 以一种渺小的方法，伯克希尔的股东们经由过程废弃股息参加了“美国奇观”，抉择将资金再投资而非花费。最初这种再投资范围很小，多少乎眇乎小哉，但跟着时光推移，在连续储备的文明与临时复利的魔力独特感化下，它已蔚然成势。 现在伯克希尔的运动已浸透至美国每个角落，而咱们的开展仍在持续。企业灭亡的起因有良多，但与人类差别，企业的朽迈自身并非致命。现在的伯克希尔远比1965年愈加年青。 但是正如查理跟我始终否认的那样，伯克希尔若不在美国便无奈获得成绩，而美国即便不伯克希尔也注定胜利。 * * * * * * * * * * * * 以是，感激你，山姆年夜叔（美国的外号跟拟人化称说）。终有一天，伯克希尔的“侄子侄女们”盼望能向你付出比2024年更多的款子。请理智应用这笔钱，照料好那些无辜遭受可怜的人们，他们值得更好的生涯。永久别忘却，咱们须要你保持稳固的货泉，而这须要兼具聪明与警惕。 财富-不测险营业 财富-不测险仍然是伯克希尔的中心营业。这一行业在年夜型企业中遵守常见的财政形式。 平日情形下，公司会在贩卖产物或效劳之前或同时发生休息力、资料、库存、厂房装备等方面的本钱。因而，公司高管能在贩卖前明白控制产物本钱。若售价低于本钱，治理者很快便会发明成绩——现金流大批外流是很难被疏忽的。 在投资保P/C保险公司时，咱们会提前收到付款，并在很长一段时光后才晓得咱们的产物给咱们形成了什么丧失——偶然这一刻的本相会被推迟30年乃至更久（咱们仍在为50年前或更早产生的石棉打仗中毒变乱付出年夜笔款子。） 这种运作形式的幻想后果是，在P/C保险公司承当年夜局部用度之前给他们现金，但同时也带来了危险，即在首席履行官跟董事认识到产生了什么之前，公司可能会赔钱——偶然是巨额赔钱。 某些险种能够最年夜限制地增加这种不婚配，比方农作物保险或冰雹侵害，丧失能够敏捷讲演、评价跟付出。但是，在公司濒临停业之际，其余线路可能会给高管跟股东带来利益。想想医疗事变或产物义务等保险。在“长尾”线路中，一家P/C保险公司可能会向其全部者跟羁系机构讲演多年乃至数十年的巨额虚伪利润。假如首席履行官是悲观主义者或骗子，那么管帐就会特殊伤害。这些可能性并非空穴来风：汗青提醒了每种物种的大批存在（什么样的人都有）。 近多少十年来，这种“先收钱，后赔付”的形式使伯克希尔可能投入大批资金（“浮存金”），同时平日带来咱们以为很小的承销利润。咱们对“不测”停止估量，到现在为止，这些评价充足充分。 咱们并不由于营业运动所招致的急剧增添且连续扩展的赔付丧失而觉得害怕。（在我写下这段话时，想到了野火）咱们的职责是经由过程公道订价来消化这些丧失，并在不测产生时沉着地蒙受丧失。同时，咱们的义务还包含抗衡“掉控”的裁决、虚伪诉讼以及彻头彻尾的讹诈行动。 在阿吉特的引导下，咱们的保险营业从一家大名鼎鼎的奥马哈公司开展成为一门第界当先的公司，以其对危险的偏好跟直布罗陀般牢固的财政气力而驰名。别的，格雷格、咱们的董事跟我在伯克希尔都有一年夜笔投资，这与咱们收到的任何待遇非亲非故。咱们不应用期权或其余双方面的弥补情势；假如你亏了钱，咱们也会亏。这种方式激励谨严行事，但并不保障先见之明。 * * * * * * * * * * * * P/C保险的增加依附于经济危险的增添。不危险，就不须要保险。 回忆135年前，天下上还不汽车、卡车跟飞机。当初仅在美国就有3亿辆汽车，宏大的车队天天都形成宏大的损坏。飓风、龙卷风跟野火形成的财富丧失是宏大的，其形式跟终极价值越来越难以猜测。 为这些保险承保十年期的保单是笨拙的，乃至是猖狂的，但咱们以为，为期一年的危险承当平日总体上是可控的。假如咱们转变主张，咱们将转变咱们所供给的条约。在我的毕生中，汽车保险公司广泛废弃了一年期保单，转而供给6个月的保单。这一变更增加了浮存金，但使得承保任务愈加理智。 * * * * * * * * * * * * 不一家私家保险公司乐意承当伯克希尔所能承当的危险。偶然候，这个上风可能很主要。但当价钱不具吸引力时，咱们也须要压缩。咱们毫不能为了留在游戏中而制订订价分歧理的政策。这种政策无异于企业自残。 公道订价P/C保险一局部是艺术，一局部是迷信，相对不是悲观主义者的买卖。招募阿吉特的伯克希尔高管迈克·戈德伯格（Mike Goldberg）说得最好：“咱们盼望咱们的承销商天天下班时都缓和不安，但不要麻木。” * * * * * * * * * * * * 综合斟酌，咱们爱好P/C保险营业。伯克希尔能够在财政跟心思上绝不迟疑地应答极其的丧失。咱们也不依附再保险公司，这给咱们带来了本质性跟长久的本钱上风。最后，咱们有出色的治理者（非悲观主义者），而且特殊合适应用P/C保险供给的大批资金停止投资。 在从前二十年里，咱们的保险营业从承保营业中发生了320亿美元的税后利润，扣除所得税后，约为每美元贩卖额3.3美分（利润）。与此同时，咱们的浮存金从460亿美元增至1710亿美元。跟着时光的推移，浮存金很可能会增加一点，并且，经由过程理智的承销（再加上一些福气），有可能实现零本钱。 伯克希尔增添了在日本的投资 咱们对美国为基本的存眷有一个小而主要的破例，那就是咱们在日本一直增加的投资。 从伯克希尔开端购置五家日本公司的股票到当初曾经差未几六年了，这五家公司的运作方法与伯克希尔自身有些类似，十分胜利。这五家公司分辨是（按字母次序）伊藤忠、丸红、三菱、三井跟住友。反过去，这些年夜企业中的每一个都领有大批营业的权利，此中很多营业位于日本，但其余营业遍及寰球。 伯克希尔于2019年7月停止了波及这五家公司的初次收购。咱们简略地检查了他们的财政记载，并对其股票价钱之低觉得惊奇。跟着时光的推移，咱们对这些公司的敬佩之情一直增加。格雷格（Greg）与他们屡次会见，我按期存眷他们的停顿。咱们俩都爱好他们的资源安排、他们的治理以及他们对投资者的立场。 这五家公司中的每一家都在恰当的时间增添股息，在公道的时间回购股票，并且他们的高层治理职员在薪酬打算上远不如美国偕行保守。 咱们对这五家公司的持股是临时的，咱们努力于支撑他们的董事会。从一开端，咱们就批准将伯克希尔的持股坚持在每家公司股份的10% 以下。然而，当咱们濒临这个限度时，这五家公司批准适度放宽下限。跟着时光的推移，你可能会看到伯克希尔对全部五家公司的全部权有所增添。 停止岁尾，伯克希尔的总本钱（以美元计）为138亿美元，咱们持有的市值总计为235亿美元。 与此同时，伯克希尔始终在增添以日元计价的乞贷，但并非依照任何公式。全部产物均采取牢固利率，不“浮动利率”。格雷格（Greg）跟我对将来的外汇汇率不见解，因而追求一个濒临货泉中性的破场。然而，依据GAAP规矩，咱们必需按期在收益中确认咱们借入的日元的任何收益或丧失的盘算成果，并在岁终计入了因为美元走强而发生的23亿美元的税后收益，此中8.5亿美元产生在2024年。 我估计格雷格（Greg）跟他终极的继任者将在数十年时光内持续持有这些日本资产，而伯克希尔未来会找到其余方法与这五家公司停止富有功效的配合。 咱们也爱好咱们以后的日元均衡战略的数学盘算。在我撰写本文时，估计2025年日本投资的年度股息收入总额约为8.12亿美元，咱们以日元计价的债权的本钱本钱约为1.35亿美元。 奥马哈的年度聚首 我盼望你能在5月3日加入咱们的奥马哈年会。往年的时光表略有变更，但基础内容坚持稳定。咱们的目的是你的很多成绩失掉解答，与友人树立接洽，并留下对奥马哈的好印象。这座都会等待你的光顾。 咱们将有同样的意愿者团队为你供给种种百般的伯克希尔产物，这些产物将加重你的钱包累赘并点亮你的一天。跟平常一样，咱们将在周五半夜至下战书5点开放，供给有可恶的 Squishmallows、Fruit of the Loom的亵服、Brooks跑鞋跟很多其余吸引你的物品。 往年咱们只出卖一本书。客岁咱们推出了《穷查理宝典》（Poor Charlie’s Almanack），并在周六业务停止前售罄——5000本全体售出。往年咱们将推出《伯克希尔哈撒韦60年》（60 Years of Berkshire Hathaway）。2015年，我请嘉莉（Carrie Sova）实验编写一本轻松高兴的伯克希尔汗青书，她除了很多其余职责外，还治理着年度集会的年夜局部运动。我给了她充足的自在施展她的设想力，她很快制造了一本让我赞叹的书，其创意、内容跟计划都十分杰出。 厥后嘉莉分开伯克希尔，养育家庭，当初有三个孩子。但每年炎天，伯克希尔办公室的员工都市聚在一同不雅看奥马哈风暴追赶者队对阵AAA级敌手的棒球竞赛。我约请了多少位老共事参加咱们，嘉莉平日会跟家人一同来。在往年的运动中，我勇敢地问她能否会制造一期60周年事念特刊，登载查理的照片、语录跟很少公然的故事。 即便有三个年幼的孩子要照料，嘉莉也破即说“好的”。因而，咱们将在周五下战书跟周六上午7点至下战书4点出卖5000本这个旧书。 嘉莉谢绝为她为新版《查理》所做的大批任务收取任何用度。我倡议她跟我独特签订20份旧书，供给给任何向斯蒂芬核心捐钱5000美元的股东，该核心为南奥马哈的无家可归的成年人跟儿童供给效劳。Kizer家属，从我的老友人、嘉莉的祖父Bill Kizer开端，多少十年来始终在帮助这个有代价的机构。无论经由过程出卖20本亲笔署名的书筹集到几多，我都市把它捐了。 *********************** 贝基·奎克（Becky Quick）将在周六报道咱们从新计划的聚首。贝基对伯克希尔一目了然，老是部署对司理、投资者、股东跟偶然的名流停止风趣的采访。她跟她的CNBC团队在寰球范畴内传布咱们的集会内容，并归档大批与伯克希尔相干的材料，做得十分杰出。归档这一主意要归功于咱们的董事史蒂夫·伯克（Steve Burke）。 咱们往年将不播放片子，而是会提前一点在上午8点开端。我会做一些先容性谈话，咱们会很快进入问答环节，贝基跟不雅众将轮番发问。 格雷格（Greg）跟阿吉特（Ajit）将跟我一同答复成绩。咱们会在上午10：30苏息半小时，11：00持续时，只有格雷格会跟我一同呈现在台上。往年集会将鄙人午 1：00 停止，但展览区的购物运动会连续到下战书 4：00 。 有关周末运动的具体信息，可在第 16 页检查。请特殊存眷，始终很受欢送的布鲁克斯跑步运动将在周日上午举行 （我会抉择睡觉）。 * * * * * * * * * * * * 我客岁曾提到过我那位既聪明又漂亮的妹妹伯蒂（Bertie），她将跟她的两个美丽女儿一起加入集会。年夜伙分歧以为，这种丽人胚子的基因只在家属的女性一方传承（真遗憾）。 伯蒂当初91岁了，咱们每周日都市用老式德律风交换。咱们会聊老年生涯的兴趣，还会探讨一些风趣的话题，比方咱们手杖的用途。对我来说，手杖的感化仅限于避免我摔个灰头土脸。 但伯蒂经常更胜我一筹，她说手杖另有另一个利益：当一位密斯拄着手杖时，男士就不会再对她 “献周到” 了。伯蒂的说明是，男性的自负心很强，拄拐的老年密斯显然不是他们适合的目的。现在，我不数据来辩驳她的说法。 但我心存疑虑。集会停止时，我在台上视线无限，假如参会者能帮我留心一下伯蒂，我将不堪感谢。假如手杖真的施展了感化，请告知我。我赌钱她会被男士们缭绕。对上了必定年事的人来说，这场景可能会让人回忆起《浊世才子》中斯嘉丽・奥哈拉（Scarlett O’Hara）跟她浩繁男性倾慕者的画面。 伯克希尔的董事们跟我都十分欢送你们离开奥马哈，我信任你们会渡过一段高兴的时间，还可能交友一些新友人。 2025年2月22日 沃伦·巴菲特 董事长 新浪财经大众号 24小时转动播报最新的财经资讯跟视频，更多粉丝福利扫描二维码存眷（sinafinance）